Перейти к основному содержимому
Mobius
Средний

Что такое размытие доли (Dilution)

Другие названия: размытие долей, размывание акций, Equity Dilution

Определение

Размытие доли (dilution) это снижение процента владения нынешних акционеров, когда компания выпускает новые акции. Процент падает, а стоимость доли может расти.

Почему это важно

Размытие это цена привлечения денег и найма за акции, поэтому оно нормально, а настоящий вопрос в том, что оно покупает.

Частые ошибки

Считать только процент инвестора и упускать пул опционов, созданный в том же раунде, за который платят нынешние акционеры.

Связанные термины

Практический примерУсловный пример

Один посевной раунд с пулом опционов и без него

Условные цифры: вымышленное приложение для записи в клиники привлекает 1 000 000 ₪ при доинвестиционной оценке 4 000 000 ₪.

  1. Без пула

    Основателям принадлежит 100%. 1 000 000 ₪ инвестора дают постинвестиционную оценку 5 000 000 ₪, поэтому у инвестора

    1 000 000 ÷ 5 000 000 = 20%

  2. Без пула

    Формула на этой странице дает новый процент основателей.

    100% × (1 - 0,20) = 80%

  3. Без пула

    80% от 5 000 000 ₪ это та же стоимость на бумаге, что была у основателей до раунда.

    4 000 000 ₪

  4. Пул 10%

    Настоящий термшит требует пул опционов 10%, созданный до денег, поэтому 7 000 акций основателей в итоге составляют 7 000 из 10 000.

    70%

  5. Пул 10%

    По 500 ₪ за акцию акции основателей теперь стоят

    7 000 × 500 ₪ = 3 500 000 ₪

Процент упал на 30 пунктов. Треть из них забрал пул, а не инвестор.

Условный пример

Меньший кусок большего пирога

До раунда: 4 000 000 ₪, Основатели 100%. После раунда: 5 000 000 ₪, Основатели 80%, Новый инвестор 20%.⁨До раунда⁩⁨После раунда⁩100%80%20%4 000 000 ₪5 000 000 ₪
  • Основатели80%
  • Новый инвестор20%

Процент основателей падает со 100% до 80%, но их акции по-прежнему стоят 4 000 000 ₪, как доинвестиционная оценка. Включите пул, чтобы увидеть, кто за него платит.

Площадь каждого пирога это стоимость компании. Процент основателей падает, а теряют ли их акции в цене, зависит от того, кто платит за пул.

Определение

Размытие доли это снижение процента, которым акционер владеет в компании, и его доли голосов, когда компания выпускает новые акции для кого-то другого: инвестора, держателя опционов или SAFE, который конвертируется. Число акций у акционера не меняется, меняется общее число. Продажа уже существующих акций между акционерами не создает новых акций и никого не размывает, а акционер, который покупает свою пропорциональную часть нового раунда (pro rata), сохраняет свой процент.

Почему это важно

Если раунд позволяет компании расти в стоимости быстрее, чем падает процент, меньший кусок стоит больше. Основатели часто считают только кусок инвестора и упускают остальное: пул опционов, созданный внутри доинвестиционной оценки, размывает и нынешних акционеров, а SAFE размывают всех сразу в момент конвертации.

Напрямую связано: Доля в компании (Equity), Каптейбл (Cap Table), Вестинг (Vesting).

Формула

Post-Money Ownership = Pre-Money Ownership * (1 - Dilution Percentage)

Размытие доли в публичной компании

Акционеры публичной компании тоже сталкиваются с размытием, и механизм тот же: новые акции увеличивают их общее число. Это происходит, когда компания продает новые акции в ходе размещения, когда сотрудники исполняют опционы и когда конвертируемые облигации или другие конвертируемые ценные бумаги превращаются в акции. Чем больше новых акций, тем меньше процент каждого прежнего акционера.

При размещении прав компания сначала предлагает новые акции прежним акционерам, пропорционально тому, что у них уже есть. Кто покупает свою часть, сохраняет процент, кто не покупает, получает размытие. Компании также отчитываются о разводненной прибыли на акцию, как будто все опционы и конвертируемые бумаги уже стали акциями. Это общая информация для обучения, а не инвестиционная консультация.

Советы по улучшению

  • Просчитайте каждый SAFE, каждый конвертируемый заем и каждый пул опционов в каптейбле на полностью разводненной основе до подписания следующего раунда.
  • Привлекайте столько, сколько нужно до следующей вехи, и спрашивайте, что покупают деньги: если стоимость компании растет быстрее, чем падает ваш процент, размытие окупилось.
  • Для короткой и конкретной задачи посмотрите на деньги, которые не размывают долю, например финансирование под будущую выручку или кредит.
  • Добивайтесь, чтобы размер пула опционов соответствовал реальному плану найма, потому что больший пул внутри доинвестиционной оценки размывает нынешних акционеров, а не инвестора.

Частые ошибки

  • Забывать, что несколько SAFE конвертируются одновременно в первом раунде с оценкой.
  • Соглашаться на сильное размытие ради денег, которые не дают реального ускорения.
  • Называть размытием первое размещение акций основателям. Размытие начинается с первых акций, выпущенных для кого-то после них.

Связанные термины

СтартапыБазовый

Доля в компании (Equity)

Доля в компании (equity) это часть собственности в акциях и процентах. В балансе это слово значит собственный капитал: активы минус обязательства.

СтартапыСредний

Каптейбл (Cap Table)

Каптейбл (cap table, таблица капитализации) это таблица, которая показывает, кому принадлежат акции и опционы компании и какой процент у каждого.

СтартапыСредний

Вестинг (Vesting)

Вестинг (vesting) это график, по которому выделенные вам акции или опционы переходят к вам постепенно, пока вы продолжаете работать в компании.

ФинансыБазовый

Runway (запас денег в месяцах)

Runway (запас денег в месяцах) это сколько месяцев бизнес продержится на сегодняшних деньгах при нынешнем темпе: остаток, деленный на чистый burn rate.

Из блога

Раннее привлечение инвестиций: что хотят видеть инвесторы

Как подготовиться к раннему раунду через ясные вехи, доказательства трекшна, понимание размытия и готовые ответы инвесторам.

Стартапы и акции: реальная логика инвестиций

Осторожное сравнение публичных акций, облигаций, фондов, частных вложений в стартапы, ликвидности, диверсификации и уроков для основателей.

Короткая проверка

Основателю принадлежит 80% компании. Новый раунд выпускает акции, равные 25% компании после раунда. Сколько будет у основателя после него?

Выберите ответ

Часто задаваемые вопросы

Нужно ли думать о размытии до привлечения денег?
Да, на базовом уровне. Каждый инвестор, каждая выдача опционов и каждый SAFE забирают кусок, поэтому заранее прикиньте, сколько компании будет стоить каждый этап финансирования.
Когда происходит первое размытие?
С первыми новыми акциями, выпущенными для кого-то после размещения самим основателям: для инвестора, для сотрудника, который исполняет опционы, или для SAFE при конвертации. Первый раздел между основателями это не размытие.
Как защититься от размытия?
Привлекайте столько, сколько нужно до следующей вехи, торгуйтесь о доинвестиционной оценке и размере пула и знайте два условия по названию. Право pro rata позволяет акционеру купить свою часть нового раунда и сохранить процент. Защита от размытия (anti-dilution) пересчитывает цену инвестора, если следующий раунд оценен ниже. Это образовательный материал, а не юридическая или налоговая консультация. Свой случай проверьте с юристом или бухгалтером.
Может, не привлекать деньги, чтобы избежать размытия?
Без привлечения процент остается целым, но компания может расти медленнее. Правильный вопрос в том, увеличат ли деньги стоимость компании больше, чем стоит отданный кусок.
Почему размытие важно, если оценка компании растет?
Потому что процент определяет вашу часть при любой продаже и ваши голоса. Растущая оценка может перекрыть падающий процент, но только если каждый раунд оценен выше предыдущего.
Как посчитать размытие от моих SAFE?
Для post-money SAFE, который конвертируется по потолку, процент инвестора равен сумме, деленной на потолок: 500 000 ₪ при потолке 5 000 000 ₪ дают 10%. Сначала сложите все SAFE, потом добавьте сверху раунд с оценкой. Это образовательный материал, а не юридическая или налоговая консультация. Свой случай проверьте с юристом или бухгалтером.
Что идет не так, если компания проводит несколько раундов, не считая размытие?
Основатели могут остаться со слишком маленькой долей, чтобы сохранять мотивацию, или потерять контроль над голосами, не заметив, когда это случилось. Каптейбл на полностью разводненной основе, обновленный перед каждым раундом, показывает это заранее.
Как объяснить размытие сотрудникам с опционами?
Показывайте стоимость, а не только процент. Держателей опционов новые акции размывают так же, как всех, но их опционы теперь кусок компании, которую раунд сделал дороже.
Что такое размытие доли простыми словами?
Та же пицца, разрезанная на большее число кусков. Ваш кусок составляет меньшую часть пиццы, но если пицца растет, он все равно может стать больше.
Размытие вредно для основателя?
Само по себе нет. Это обычная цена привлечения денег и найма за акции. Плохо, когда деньги, которые оно приносит, не растят компанию.
Кто решает выпустить новые акции?
В израильской компании новые акции размещаются по уставу компании, обычно решением совета директоров. Размещение вносится в реестр акционеров и передается Регистратору компаний. Это образовательный материал, а не юридическая или налоговая консультация. Свой случай проверьте с юристом или бухгалтером.
Стоит ли мне размытие денег?
Из вашего кармана деньги не уходят. Вам принадлежит меньшая часть будущей прибыли, денег при любой продаже и голосов.

Источники: Y Combinator, SAFE documents and SAFE User Guide (ycombinator.com/documents), прочитано в сентябре 2026, Закон о компаниях 5759-1999, статьи с 127 по 130 (nevo.co.il), Investor.gov (U.S. Securities and Exchange Commission), glossary, "Convertible Securities" (investor.gov), IFRS Foundation, IAS 33 Earnings per Share, diluted earnings per share (ifrs.org)

Последняя проверка: 2026-09-27

Работал с

Что говорят клиенты

Из разных сфер и на разных этапах бизнеса

Дэн Манто

Eclipse Capital

Инвестиции и финансы в недвижимости, США

Арти МакЛабин

GameReady

Обучение и аутсорсинг в разработке игр, международная компания

Анна, Косметолог

Анна

Косметолог

После курса косметологии в одной из ведущих компаний я была в растерянности. Не знала, как открыть бизнес, что продавать из дома и как привлекать клиентов. С тех пор как я обратилась в Mobius, всё изменилось. Мы составили чёткий план с понятными шагами, без лишних рисков. Сегодня я вижу результаты, расту и развиваюсь каждый месяц.

Марк, Массажист, Ган-Явне

Марк

Массажист, Ган-Явне

Когда я закончил курс массажа, я представлял себе всё совсем иначе. Оказалось, что это тяжёлая сфера и найти финансовую стабильность непросто. Когда я пришёл в Mobius, что-то изменилось. Мы начали планомерную работу и составили бизнес-план. Без Mobius? Наверное, я бы сдался. Сегодня я верю в себя и в свой путь.

Строите стартап и стоите перед таким решением?

Алекс сопровождает основателей в Израиле в вопросах инвестиций, доли и роста. Первый звонок бесплатный.

+972 055-248-6151. Лучше в WhatsApp: большую часть дня я на встречах и отвечаю, как только освобождаюсь.